联得装备已往一年不仅营收净利双降，包括半导体业务在内的其他收入也同比暴跌逾86%，曾被托福厚望的计策转型遇到迂回。

界面新闻记者还注重到，这家公司毛利率走低、大客户依赖度飙升、应收账款风险加重、研发数据涌现矛盾、大额募投款式反复展期等多重问题联结体现，激勉市集质疑。

半导体转型遇挫？

公开贵寓娇傲，联得装备主营各样自动化诱导的研发、出产与销售，中枢业务涵盖平板娇傲装备、半导体封测诱导以及新动力诱导三大板块。为冲破单一业务局限、拓宽增长赛说念，公司此前高调官宣计策拓展，发力半导体诱导赛说念，试图打造第二增长弧线，亦然老本市集重心存眷的转型看点。

从全年龄迹看，联得装备合座计算承压。2025年公司贸易收入11.71亿元，同比下滑16.11%；包摄于上市公司推动的净利润1.11亿元，同比下滑54.26%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下滑54.73%。2026年第一季度，公司营收2.95亿元，同比下滑19.42%；归母净利润2717.98万元，同比下滑36.49%，事迹抓续走弱。

相较于合座事迹下滑，联得装备重心布局的半导体业务下滑更让投资者担忧。

在财报统计口径中，联得装备将业务远离为智能娇傲与其他行业两大板块，半导体、新动力等非娇傲类业务均归入“其他行业”统计。数据娇傲，2025年公司其他行业营收为750.16万元，同比下落86.35%，在总营收中的占比仅为0.64%。

这一数据与公司此前反复强调的“加速半导体诱导领域家具突破和产业化经由”计策规划形成反差。就公司半导体业务在内的其他业务收入下滑具体原因，界面新闻记者相干联得装备采访，扬弃发稿未获复兴。

行业分析师张磊对界面新闻记者示意：“半导体诱导是一个需要耐久过问、抓续累积的领域，短期内很难见到显贵顺利。联得装备原来以平板娇傲模组诱导为主业，切入半导体封装测试领域濒临着时候累积、客户资源、市集认同等多重挑战。公司天然在2025年报中提到批量托福引线框架贴膜机等半导体关联诱导，但阐发收入并不所以托福诱导为基准，而所以客户出具验收单为基准，这中间收支长达1到2年皆有可能，顶点情况下客户致使不错以验收分歧格为由退货。”

毛利率下滑，应收账款攀升

在行业合座回暖、同业盈利智力集体改善之时，联得装备毛利率反常下滑激勉存眷。财报数据娇傲，2025年公司轮廓毛利率为33.08%，较2024年的37.18%下降4.1个百分点，盈利空间被抓续压缩。

横向对比同业业可比上市公司看，同为平板娇傲诱导制造企业的深科达2025年毛利率33.2%，同比高涨5.94个百分点；易天股份全年毛利率30.31%，微降0.30个百分点。

除毛利率下滑外，联得装备客户结构失衡问题愈发严峻，大客户依赖风险攀升。数据娇傲，2025年公司对第一大客户的销售金额达5.4亿元，收入占比升至46.11%。反不雅2022-2024年，公司第一大客户收入占比永久适度在30%以内，客户结构相对漫步。短短一年时分，单一客户收入占比近乎翻倍，计算风险联结。

管帐师周民对界面新闻记者示意，家具结构疗养、原材料成本高涨、行业价钱内卷是公司毛利率下滑的通用诱因，而大客户占比骤增带来的负面影响更阻遏冷落。单一客户言语权过高，会径直磨蹭企业议价智力，不仅家具订价受到箝制，采购、迷惑条件也会被迫和谐，进一步压制利润空间，投资者需警惕客户联结带来的耐久计算隐患。

此外，联得装备应收账款隐患抓续放大，现款流承压。统计数据娇傲，公司应收账款盘活天数从2024年的148.39天升至2025年的206.14天，NBA下注(中国)官网回款周期拉长近两个月，资金回笼后果裁减。

扬弃2025年末，联得装备应收账款余额7.37亿元，较岁首6.04亿元增长22.17%；反不雅同时贸易收入，同比下滑16.11%，应收账款增速远超营收增速，收入含金量下降。钞票结构方面，应收账款占公司钞票总和的比例从2024年末的21.67%升至24.85%，债权钞票占比抓续走高，坏账风险同步增多。

关于该景色，管帐师李耀告诉界面新闻记者，应收账款盘活天数大幅拉长，频繁存在两种中枢原因：一是企业为保住市集份额，主动放宽信用政策，通过蔓延账期、裁减付款门槛维系客户迷惑；二是下旅客户计算承压，资金盘活用功，被迫拖延货款结算。结合联得装备下旅客户结构来看，公司迷惑方多为京东方等娇傲行业头部巨头，产业链言语权极强。

“粗略率是第一种情况，公司为保管销售规模，不得不采纳大客户展期付款要求，被迫拉长账期。”李耀对界面新闻记者示意，这一景色直不雅响应出联得装备在产业链中的劣势地位，议价智力抓续弱化，下旅客户言语权连续增强，耐久将对公司现款流盘活形成不利影响。

信息涌现与召募资金使用后果

界面新闻记者注重到，联得装备年报还出现一处较着的翰墨与数据矛盾。

这家公司在2025年年报中明确表述：“在公司抓续加大研发过问、引进优秀时候东说念主才的推动下，公司家具制造水平、研发翻新智力一直居于国内同业业的前方。”

但财务数据娇傲：2025年公司研发过问金额为1.13亿元，同比下降6.78%；研发东说念主员数目从2024年的409东说念主缩减至393东说念主，降幅达3.91%。

由此看，不管是资金过问依然东说念主才储备，联得装备研发力度均出现回撤，并非“抓续加大过问”。

投行东说念主士沈萌对界面新闻记者示意，年报是上市公司向投资者涌现计算气象的法定中枢文献，必须降服实在、准确、完满的涌现原则，严禁出现误导性讲明。联得装备研发数据与书面表述互异，容易误导投资者对公司研发实力、成长后劲的判断，信息涌现步伐性有待根究。在行业竞争加重的配景下，研发过问缩水也将制约公司时候迭代智力，不利于耐久市集竞争。

除计算层面问题，联得装备老本运作智力也饱受诟病。2021年公司完成定向增发，刊行3157.89万股，刊行单价19元/股，扣除刊行用度后，骨子召募资金净额5.89亿元。按照定增有估量打算规划，召募资金将投向四大中枢款式，分别为1.69亿元汽车电子娇傲智能装备诞生款式、1.2亿元大尺寸TV模组智能装备诞生款式、1.2亿元半导体封测智能装备诞生款式，以及1.8亿元补充流动资金款式。

界面新闻记者发现，四年时分已往，上述款式落地程度不足预期。该批募投款式先后屡次展期，合座达产日历从2025年10月31日延至2027年10月31日，投产周期再度拉长。资金使用后果更是堪忧，2025年公司仅动用召募资金64.34万元，多数资金耐久闲置在银行账户，未能飘荡为产能与收益。

沈萌分析以为NBA下注(中国)官网，募投款式反复展期、资金使用程度严重滞后，直白涌现了公司处置层规划智力不足、市集研判瑕玷等问题。定增之初态状的产业升级、产能膨胀蓝图，与当下资金闲置、款式停滞的近况形成宏大落差。关于投资者而言，需要重新扫视公司处置层现实力、耐久计算逻辑以及内在投资价值。